当前买入恒生科技的主要力量是南向机构与产业资本，外资因流动性压力和地缘担忧持续离场；这种内资主导的增持，标志着对港股‘定价权’的确认。一旦宏观压力缓解，这些理性资金将成为推动反转的核心推力，市场正从‘恐慌性出清’转向‘价值性重塑’。
恒生科技调整或已基本到位，当前估值折价只是阶段性不明朗导致的现象，并非长期低估。南向资金持续净流入超2200亿港元，腾讯、美团等龙头回购创纪录，产业资本与金融资本同步行动，往往预示市场底部区域；待AI发展路径清晰、商业化落地确认，估值将迎来系统性重估。
海外跟踪中国资产的ETF自2025年7月起持续净流入超140亿美元，且呈现‘缓慢、持续’特征，不同于以往快进快出的交易型资金，这标志着中国市场正从‘可交易’向‘可投资’转变；南向资金与产业资本的共振，正在构筑港股科技资产的黄金坑。
恒生科技指数PE已回落至历史低位（近十年约10%分位），部分龙头股PE不足15倍，估值折价程度远超纳斯达克与创业板；这种极端分化意味着只要企业盈利企稳，即存在30%以上修复空间。资金持续净流入超千亿，反映理性投资者正基于价值投资逻辑进行战略布局，市场正从情绪驱动转向价值驱动。
港股互联网、生物科技、AI应用等企业是A股不具备的稀缺优质标的，尤其在AI与国内工业基础结合趋势下具独振潜力。港股科技股普遍比同行业A股更便宜，AH溢价接近历史极低水平，这种资产稀缺性与估值洼地的双重优势，构成千亿资金逆势布局的根本逻辑。
恒生科技当前具备超卖与估值洼地、资金逆势吸筹、AI行业基本面向好、企业回购加码在即的四重底部特征。指数已较大程度计入悲观预期，向下空间有限；伴随情绪修复、增量资金共振与龙头回购落地，有望迎来阶段性反弹，是中长期战略配置的黄金窗口。
本轮调整并非基本面的趋势性转弱，更可能是“流动性挤压+情绪错杀”带来的“技术性深蹲”。受美联储降息预期反复影响，港股作为离岸市场对全球流动性高度敏感；同时互联网企业近期叙事能力较弱，AI投入转化不明、红包大战等短期行为引发盈利担忧，但这些均属阶段性扰动，支撑板块长期发展的底层需求和政策基石并未动摇。
2月以来恒生科技走弱源于基本面、流动性、特色结构三维度同步承压：美联储人事提名加剧全球流动性趋紧预期；贵金属波动压制风险偏好；AI资本开支态度分歧与核心AI能力部署进度不及预期放大悲观情绪；而我国经济仍处修复期，历史规律显示此时港股易跑输。这些是可逆的周期性压力，非趋势性衰退。
港股对全球宏观变量极度敏感，本轮下跌主因伊朗战争引发避险潮与美联储降息延后双重冲击，打断外资连续流入趋势；但冲突影响通常仅持续1-2个月，油价终将回归基本面，美联储仍有降息空间。当前估值已充分反映悲观预期，调整本质是阶段性错杀，而非企业价值坍塌。
在AI世界分配格局中，模型/云厂商将分得更大蛋糕，工具类软件厂商份额将收缩——这解释了美股SaaS股下跌与港股互联网调整的联动逻辑。但港股龙头以To C为主，商业化路径清晰，AI已在广告定向、云服务等场景验证增收能力，核心竞争力与护城河仍在，短期资本开支压力不改长期受益逻辑。
海外市场正演绎大模型冲击软件的主题，Gemini 3.0和Claude系列性能跃升导致SaaS股估值承压；港股互联网企业虽受拖累，但因其主要面向终端用户，AI落地更直接，且已通过大模型应用验证商业化能力，股价跌幅小于海外，说明市场对其应用端韧性已有共识。
AI叙事能否转化为盈利增长是市场核心关切。2026年国产芯片产能释放将改善供给瓶颈，AI应用将在更多场景加速落地；腾讯广告与云服务已实现AI驱动的盈利改善，阿里云智能集团AI收入连续十个季度三位数增长，证明港股龙头并非被动承受冲击，而是积极构建新护城河。
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